中国株投資レッスン

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景気が強すぎる

配信日：2011年01月23日

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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　2011年1月23日　第144号

　　　　　　　　　「中国株投資レッスン」

　　　　　　　ＴＳ・チャイナ・リサーチ株式会社　田代尚機　発行
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　　　　　　　　　目次
　　　　　　　　　1.景気が強すぎる
　　　　　　　　　2.お知らせ

1. 景気が強すぎる
　国家統計局は２０日、２０１０年の経済統計を発表した。実質経済成長率は
１０．３％、市場予想よりも０．２ポイントほど高かった。第４四半期の
成長率は９．８％、市場予想よりも０．４ポイントほど高かった。

　通常、経済成長率が予想より高ければ、景気がそれだけ良いわけで、
株式市場にとってプラスと考えてしまいがちであるが、今回はむしろ
マイナスであったといえよう。

　四半期ごとの成長率を第１四半期から順に示せば、１１．９％、
１０．３％、９．６％、９．８％。昨年の第１四半期が金融危機後、回復の
ピークである。その後、２期連続で減速したが、第４四半期は早くも
３期目で、前期の値を上回ってしまった。

　事前のコンセンサスは９．４％。第３四半期に引き続き、経済は減速する
といった見方が多かった。その先は、意見が分かれるが、“第４四半期が
底で今年の第１四半期から回復する”、あるいは“今年の第１四半期に
底打ちし、第２四半期から回復に向かう”という見方が多かったのである。
投資家からみれば、“足元の経済は強すぎる”と映ったのである。

　もちろん、第３四半期の減速過程から少し戻っただけなので、
“過熱している”とはいえないだろう。しかし、この先、“確実に
過熱していくのではないか”と予想する投資家は多いだろう。なぜなら、
今年は第１２次五カ年計画の初年度だからである。

　第１２次五カ年計画は、全人代によって承認されて初めて始動する。
通常通りのスケジュールであれば、３月中旬以降正式なプロジェクトとして
動き出す。その後、計画はさらに下部である中央の直属機関、
地方政府などに伝えられ、それぞれの計画に反映され、実行に移されていく。

　こうしたスケジュールであれば、実際の投資が発生するまでには
タイムラグが生じるはずである。しかし、確実にプロジェクトが実行される
とわかった時点で、末端のプロジェクト関連企業が設備投資を始める。
また、地方政府は関連投資を開始する。素材など川上産業では生産を
加速させ、機械などの景気敏感セクターでは設備投資を拡大する。銀行は、
過当競争の中、貸出拡大キャンペーンを展開する。こうして、
第２四半期以降、経済は大きく加速してしまう可能性がある。

　金融当局が五年に一度起こる悪習を警戒しているとすれば、現在どういった
政策を打ち出すであろうか。“供給側に対する対策として、銀行の貸出を
抑えるために預金準備率を引上げる一方、需要側に対する対策として、
企業の設備投資を抑えるために金利を引き上げる”・・・。こうした
発想から、足元では再び利上げ懸念が台頭している。

　２０日、年次統計と同時に月次統計が発表された。もっとも注目された
消費者物価指数は４．６％上昇と、前月と比べ０．５ポイント鈍化したが、
こちらはコンセンサス通りであった。食品価格上昇の影響が大きい点では
これまでと変わりない。食品価格上昇の要因が天候要因であったり、
投機的要因であったりする限り、利上げをしてもあまり効果はないだろう。
政府は１１月、物価安定化策を打ち出したが、もし、今後も物価上昇が
落ち着かないのであれば、直接的なコントロールを中心とした政策が
もう一度打ち出されることになるだろう。

　株式市場に大きな影響を与える金融引き締め政策、特に利上げであるが、
打ち出されるそのタイミングを考える際に、物価の動きよりも、銀行の
新規融資純増額や設備投資、生産などの統計の動きをより意識して
ウォッチしておいた方が良さそうだ。


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2.お知らせ

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