中国株投資レッスン

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株価は需給で決まる

配信日：2011年01月15日

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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　2011年1月15日　第143号

　　　　　　　　　「中国株投資レッスン」

　　　　　　　ＴＳ・チャイナ・リサーチ株式会社　田代尚機　発行
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　　　　　　　　　目次
　　　　　　　　　1.株価は需給で決まる
　　　　　　　　　2.お知らせ

1. 株価は需給で決まる
　今年に入ってからの中国株は、香港、本土で大きく明暗を分けている。
昨年の１２月３１日の終値と今年の１月１４日の終値を比較すると、
上海総合指数は０．６％下落しているのに対して、香港ハンセン指数は
５．４％上昇している。Ｈ株指数でみても３．６％上昇、
レッドチップ指数でも２．４％上昇している。

　Ａ株、Ｈ株を同時に上場している銘柄を用いて、この期間の値動きを
比較してみよう。たとえば、原材料価格上昇が嫌気されたチンタオビールは
本土株（Ａ株：６００６００）では４．４％下落に留まったが、
香港株（Ｈ株：００１６８）では７．４％下落している。また、今年の
鉄道部のインフラ建設投資が７０００億元に及ぶといった計画が発表され、
好業績期待の高まった中国南車はＡ株（６０１７６６）では
１１．０％上昇しており、Ｈ株（０１７６６）の６．５％上昇を大きく
上回った。

　しかし、人民元の国際化が進むといった思惑から中国銀行の
Ｈ株（３９８８）は４．９％上昇したが、Ａ株（６０１９８８）は
０．６％しか上昇していない。一方、江西銅業では、Ｈ株（００３５８）は
２．７％上昇しているにもかかわらず、Ａ株（６００３６２）は
国際先物価格下落に過剰反応し、１４．６％も下落している。

　香港市場に関してはハンセンＡＨ株プレミア指数といった指標が
公表されている。これは、Ａ株、Ｈ株を両方発行している代表的な
銘柄４９社について、Ａ株、Ｈ株の株価比を時価総額でウェイト付けして
計算した指数であり、１００よりも大きければＡ株の株価が割高であり、
１００よりも小さければＨ株の株価が割高である。１２月３１日の終値は
９８．８１ポイントであったが、１月１４日には９５．４５ポイントまで
下落している。いずれも１００を割っているので、Ｈ株の方が
割高であるが、この間さらに割高が進んだということでもある。

　この差はいったどこから来ているのだろうか。Ａ株もＨ株も、同じ企業の
発行する株式であり、権利はまったく同等である。つまり、いずれの株式も
絶対的な価値は完全に同一である。それでいて株価に差が出てくるのは、
投資家の評価に差があるからだ。

　その投資家の評価に大きな影響を与えているのは、投資マインドである。
資金が潤沢にあり、企業業績の見通しに楽観的であれば、株式に対する
投資家の選好度合いは高くなる。逆に、資金が不足気味であり、企業業績の
見通しが悲観的であれば、投資家は株式投資に消極的になる。

　もう少し整理してみよう。企業業績見通しについては、香港市場の
主要投資家である欧米機関投資家も決して楽観しているわけではない。
利上げ懸念は強い。だから、ＮＹダウが１４日、約２年半ぶりの高値を
記録しているのに対して、ハンセン指数は約２か月前の高値すら
抜けていない。ただし、世界的な金融緩和政策によって、資金は潤沢である。

　一方、本土投資家は度重なる短期金融市場における厳しい引き締め政策
により、投資（投機）資金は不足気味。ちなみに、１４日大引け後、
中国人民銀行は昨年来７回目（大手６行は８回目）となる
預金準備率引上げを発表している。こうした資金面での状況の違いが
株価動向の違いに表れているのだろう。

　かなり細かい話になってしまったが、株価を決定づけるのは需給であり、
その需給を動かすのが投資マインドである。その投資マインドに影響を
与える要因が、金融政策であり、政府の経済発展戦略であり、また、
マクロ、ミクロ経済の見通しである。日々発信されるニュースはこうした
要因に作用する形で株価に変動をもたらすのである。

　なぜ、Ａ株とＨ株で株価に差があるのか。動きの方向性に差がある
のだろうか。企業業績見通しは良いのになぜ株価は下がるのだろう・・・。
ファンダメンタルズや理屈にこだわり続ける限り、マーケットの方向性は
見えてこない。株価に適正価格など存在しない。そう思うところから、
株価の予想は始めた方がよさそうだ。


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2.お知らせ

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