中国株投資レッスン

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日本株売りがＨ株買いに繋がる？！

配信日：2016年04月14日

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　　　　　　　　　　　　　　　　　　2016年4月14日　第418号

　　　　　「中国株投資レッスン」

　　　　　ＴＳ・チャイナ・リサーチ株式会社　田代尚機　発行
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　　　　　目次
　　　　　1. 中国株有料メルマガに助言しています！！
　　　　　2.日本株売りがＨ株買いに繋がる？！
　　　　　3.『中国株二季報 2016年春号』販売中！！

１. 中国株有料メルマガに助言しています！！
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　今年は生産過剰産業の淘汰が進むと同時に

　新興産業の発展が加速するでしょう。

　上海総合指数、香港ハンセン指数は年初来急落しましたが、

今は戻り歩調となっています。

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２.日本株売りがＨ株買いに繋がる？！
　本土、香港のマスコミでは、４月に入り、Ｈ株は割安だとする見方が台頭
してきた。

　そのように考える要因は主に３つある。

　一つ目は、Ａ株、Ｈ株どちらも上場している銘柄について、Ｈ株の
割安度合いが高いことである。

　現在、Ａ株、Ｈ株どちらも発行している企業は８６社あるが、この内の
主要銘柄による加重平均で計算される株価比率（Ａ株、Ｈ株が為替換算後、
完全に同じ価格であれば１００、それよりも高ければＡ株が割高）が
発表されている。ＡＨプレミアム指数と呼ばれているが、
これが４月８日現在、終値ベースで１３６．０３となっている。

　昨年７月８日には１５４．１１を記録しており、それと比べれば低い
ものの、高止まりしているのも事実である。

　歴史的に見れば、１００を超えている期間の方が多いが、たとえば
２０１４年９月１２日には、安値８８．７２を付けている。

　個別銘柄ごとに比べると、４月８日終値ベースでは、取引のあった
７７銘柄中Ｈ株の方が高かったのは、安徽コンチセメント（００９１４）、
江蘇高速道路（００１７７）の２銘柄だけである。

　株価はあくまで投資家たちの人気投票の結果に過ぎない。市場が
変われば、同じ企業であっても株価は異なって当たり前である。しかし、
ここ５年程度の推移をみる限り、現在は充分高い水準にある。

　相対的にＨ株の株価が上昇することで、ＡＨプレミアム指数は低下する
のではないかと主張している。

　二つ目は、滬港通において、２０１５年１０月２８日以来、本土から
香港への資金流入が続いている点である。

　本土の投資家にとって、Ｈ株が割安に見えるので、Ｈ株を買う動きが
続いている。残念なことに、資金規模が小さいため、その差を縮める
に至ってはいない。

　しかし、年後半には深港通が開始される可能性が高い。深セン、香港間の
ルートが開通したとしても、現状では、現在の上海から香港への買い越し
限度額に対して実際の金額は非常に小さい状態が続いており、直接的な
影響は小さいかもしれない。

　ただし、マスコミを通じ、深港通の話題が伝えられるたびに、Ｈ株割安説が
注目される可能性がある。そのことを通じて、本土投資家によるＨ株買いが
強まり、それに呼応する形で欧米投資家によるＨ株買いが加速するかも
しれない。

　三つ目は、市場平均ＰＥＲが割安であることだ。

　４月８日付の中国証券報によれば、最近のＨ株市場平均ＰＥＲは６．５倍
付近にあり、２月には一時的に６倍を割ったと伝えている。２００８年には
２０倍に達したことがあり、２０１０年には１３〜１４倍の水準にあり、
ここ３年間はほぼ７倍以上であることが多かった。つまり、現在のＨ株の
市場平均ＰＥＲは歴史的に割安水準にあるということだ・・・。

　個人的な意見を述べれば、株価は需給できまり、需給は資金流動性と
投資家心理で決まると考えている。だから、本土と香港の
株価バリュエーションに差があるからと言って、また、歴史的な水準と比べ
割安であるからと言って、すぐにそうした状態が訂正されるとは思わない。

　ただし、結果的にＨ株が相対的に見直される可能性はあると考えている。

　それは、日本株との対比である。

　国際分散投資を行っている世界の投資家は、相対的にみて株価を評価している。

　アジアの中にあって、年初来、日本株の下落が顕著である。アベノミクスで
景気は回復しないばかりか、デフレさえ克服できない状態であることが
明らかになってきたからだ。

　さらに、アベノミクスで唯一成功したと言えるだろう円安すら、引き戻され
つつある。日本のマスコミはこの点についてあまり指摘したがらないが、
海外の投資家からみた日本経済のイメージはこのようなものだと
認識している。

　世界的な金融緩和は続くと見ており、世界同時株安は起こらず、
“日本売り”が、“香港（Ｈ株）買い”に繋がる可能性があると考えている。
なぜなら、“Ａ、Ｈ株価差が大きく、Ｈ株のバリュエーションが
割安である”からだ。

　その上、中国経済は回復に向かう可能性が見えてきた。

　業績の良いＨ株には資金が流入しそうである。

　個別銘柄では、事業内容がしっかりしている割にはＡＨ株価差の大きな
洛陽モリブデン（０３９９３）、上海電気（０２７２７）、
広州汽車（０２２３８）、東方電気（０１０７２）、
東江環境（００８９５）、長城汽車（０２３３３）、ＢＹＤ（０１２１１）、
チンミンペーパー（０１８１２）、中国中鉄（００３９０）などに
注目したい。（４月９日作成、有料メルマガから一部抜粋）。

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