中国株投資レッスン

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Ａ、Ｂ、Ｈ株価差に反応、中国株は急騰！！

配信日：2015年04月16日

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　　　　　　　　　　　　　　　　　　2015年4月16日　第364号

　　　　　「中国株投資レッスン」

　　　　　ＴＳ・チャイナ・リサーチ株式会社　田代尚機　発行
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　　　　　目次
　　　　　1.『中国株二季報 2015年春号』の予約受付開始！！
　　　　　2. Ａ、Ｂ、Ｈ株価差に反応、中国株は急騰！！
　　　　　3.中国株有料メルマガに助言しています！！

１. 『中国株二季報 2015年春号』の販売開始！！
　中国株投資の必携・必読書、二季報最新号が発売されました。

　巻頭特集、上海・香港相互取引の衝撃を執筆しました。

　本土株が急騰中です。中国株投資はビッグチャンス到来です。

２.Ａ、Ｂ、Ｈ株価差に反応、中国株は急騰！！
　本土市場らしい動きである。１０日の上海B株指数は９．１％上昇、
深センB株指数は６．７％上昇した。

　本土市場の場合、一般銘柄のストップ高は１０％と決められている。これは
Ａ株、Ｂ株ともに同じである。また、２期連続赤字となるなど
業績不振企業は＊ＳＴ銘柄に指定され、一般銘柄と区別されているが、
こちらのストップ高は５％である。

　Ｂ株の社数は、上海Ｂ株が５３銘柄（内、＊ＳＴ銘柄は２社）、
深センＢ株が５０銘柄で、合計１０３銘柄である。この内、
取引のあったのは８７社。１社の＊ＳＴ銘柄を含め、全銘柄がストップ高
となった。ちなみに、指数の上昇率が１０％を割っているが、これは取引の
無かった銘柄の影響があるからだ。

　もちろん、異常な事態である。ところがはっきりとした政策が出ている
わけではない。誰かがＡ株、Ｂ株との株価差が大きいことを理由に
買い始め、そのことが市場に広がり、このような“Ｂ株であれば全て買い”
といった状態になった。

　市場ではもう一つ噂がある。それはＢ株の改革である。発行市場としては
Ｈ株に敗北し、取引があるだけで、新規ＩＰＯが全くないといった状態が
既に１０年以上続いている。Ｂ株をＡ株に統合するのか、Ｈ株に
転換するのか、自社株買いで償却するのか、何らかの方法で処理され、
Ｂ株市場はクローズされるのではないかといった噂が、
１０年以上前からある。その際、消却される側のＢ株が不利になることは
ないといった思惑があるので、多くの投資家は買いたがる。

　Ｂ株の中でＡ株も発行している会社が８３銘柄あるが、両市場で取引される
株価に著しい差が生じている。

　たとえば、１０日における双銭集団のＡ株（600623）終値は２９．５３元、
Ｂ株（900909）終値は１．２６７米ドルであった。為替レートを
１米ドル＝６．２２元として計算すると、Ａ株はＢ株よりも３．７５倍高い
ことになる。つまり、Ｂ株の株価はＡ株に対して、３．７５分の１に
過ぎない。

　双銭集団はこの日取引された銘柄の中で最も株価差の大きな銘柄であるが、
最も株価差の小さい銘柄はウェイフ･ハイテクであった。こちらの
Ａ株（000581）終値は３４．３３、Ｂ株（200581）終値は
３５．８１香港ドル、為替レートを１香港ドル＝０．８０元として
計算すると、Ａ株はＢ株よりも１．２０倍高いことになる。

　証券アナリスト検定会員の方などは、とても気持ちの悪い結果だと
思うだろうが、これが株価形成の現実である。

　全く同じ会社の株価であっても、取引される市場、取引通貨が違えば株価は
全く違うというのが現実である。現在は、中国人がＢ株を買おうと思えば
自由に買える。外貨についても、少し不便だが、欲しいと思えば、
比較的簡単に用意できる。それなのに、普段は裁定など働いたりしない。

　ところが、こうして時折誰かが市場は間違っていると言い出すと、途端に
買いが入り、今回のように全銘柄ストップ高となる。本土Ｂ株のこうした
動きは「株価を決める最大の要因は需給であり、また、投資家心理である」
ということを雄弁に物語っている。

　実はＢ株が暴騰する前に、それを予感させる出来事があった。それは先週
休場明けとなる８日以降のＨ株の動きである。Ｈ株指数の騰落率を順に
追ってみると、８日は５．８％高、９日は２．６％高、１０日は
１．７％高であった。ハンセン指数もこの間強い動きであったが、
いずれも、Ｈ株指数がハンセン指数をアウトパフォームしている。

　この時、Ｈ株が買われた要因は本土投資家の買いである。マスコミ情報
（４月１０日、上海証券報）によれば、９日の香港市場の取引の内、
約７割が上海・香港・ストックコネクトを通じた買いであったようだ。
上海・香港・ストックコネクトは一日当たりのネット買い越し額について
１０５億元以内に抑えるといった制限が設けられているが、それを連日で
超えている。

　なぜ本土の投資家は香港株、特にＨ株を買いたがるのか？

　それは昨年７月下旬以降、本土株には強い上昇トレンドが出ているが、
香港株はそうではない。Ｈ株に出遅れ感がある。一部の投資家は
Ａ、Ｈ株価差に注目し始め、それが大きな動きとなってＨ株の株価を
押し上げた。

　１０日時点で取引のあった銘柄について、Ａ株、Ｈ株の株価をみると、
やはり格差がある。たとえば、山東墨龍石油機械のＡ株（002490）株価は
１１．６６元で、Ｈ株（00568）株価は５．６４元である。為替レートを
１香港ドル＝０．８０元として計算すると、Ａ株はＨ株に対して
２．５８倍高い。

　Ａ株、Ｈ株を同時発行する銘柄は８７銘柄あるが、この内、Ｈ株の方が、
Ａ株よりも高いのは、万科企業（02202）、江蘇高速（00177）、
安徽コンチセメント（00914）の3銘柄に過ぎない。そのほか、銀行、
保険などは比較的Ａ、Ｈ株価差は小さいものの、それ以外のセクターでは
Ａ株の株高が際立っている。

　といっても、裁定取引が進み、それぞれの市場における株価が均衡する
ことはないだろう。なぜなら、同じようなことが度々起きていて、
その都度、株価形成は合理的になるだろうと期待するのだが、過去の結果は
そうはならなかった・・・。

　重要なことは、投資家心理である。

　本土投資家の楽観は強まっている。それには、一帯一路戦略、
全面深化改革、新規産業の発展・育成などの政策が進むといった期待が
背景にある。

　中国経済に本当に長期発展の兆しが見えて来れば、投資家の楽観は
数年単位で続く可能性がある。

　香港市場も本土投資家の影響が強まってきた。

　Ａ株の上昇相場が続く限り、Ｈ株の上昇も続くと見るべきである。

　割安Ｈ株銘柄に注目だ。

　Ａ、Ｈ株価差の大きな主な銘柄は以下の通り。

　山東墨龍石油機械（00568）、浙江世宝（01057）、北京京城機電（00187）、
東北電気発展（00042）、シノペック儀征（01033）、エン州煤業（01171）。
（４月１２日作成、有料メルマガから一部抜粋）。

３．中国株有料メルマガに助言しています！！
　上海総合指数は２００９年８月以来続いた下げトレンドから脱出、
長期上昇トレンド入りしたと見られます。

　全面深化改革への期待が少しずつ市場に浸透し始めています。

　中国の構造改革は着実に進んでいます。

　本土株に限りません。中国株はこれからが買い場です。

　ＴＳ・チャイナ・リサーチ株式会社は、グローバルリンクアドバイザーズ
株式会社が発行する週刊中国株投資戦略レポートに関して、助言・
情報提供を行っております。
http://www.gladv.co.jp/members/china_senryaku/index.html



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