中国株投資レッスン

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再利下げ発表！！

配信日：2015年03月05日

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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　2015年3月5日　第359号

　　　　　「中国株投資レッスン」

　　　　　ＴＳ・チャイナ・リサーチ株式会社　田代尚機　発行
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　　　　　目次
　　　　　1.『中国株二季報 2015年春号』の予約受付開始！！
　　　　　2.再利下げ発表！！
　　　　　3.中国株有料メルマガに助言しています！！

１. 『中国株二季報 2015年春号』の販売開始！！
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　巻頭特集、上海・香港相互取引の衝撃を執筆しました。

　本土株が急騰中です。中国株投資はビッグチャンス到来です。

２.再利下げ発表！！
　中国人民銀行は２月２８日（土）夕方、利下げを発表した。

　１年物貸出金利は０．２５ポイント引き下げられて５．３５％、１年物
預金金利は０．２５ポイント引き下げられて２．５％となる。

　ただし、金利の自由化改革を進めるため、金融機関が設定する預金金利の
上限をこれまでの１．２倍から１．３倍に引き上げられる。その結果、
実質的な預金金利は３．２５％となり、これまでの３．３％と比べ、
０．０５ポイントの引き下げとなる。

　今回も、前回（昨年１１月２１日発表、２２日実行）同様、預金金利は
ほぼ据え置かれて、貸出金利だけが引き下げられるといった変則的な形での
利下げとなった。なお、実施は３月１日からである。

　先週から、金融緩和期待は高まっていた。

　李克強首相は２５日、国務院常務会議を召集、「更に一歩進んで減税措置を
実施し、重点水利工事建設を加速し、中等職業学校、普通高校における
国家助成金・補助金の標準を高くする」などの方針を決めた。

　中でも注目されたのは、減税と水利建設の加速であった。

　減税措置としては、これまで納税所得額が１０万元以下の法人税を２０％に
減税していたが、これを２０万元以下に拡大。零細企業の９５％が
減税対象となり、減税規模は１５０億元前後となるようだ。

　また、失業保険費用率をこれまで３％としてきたが、これを２％に
引き下げられた。これにより、企業や従業員の失業保険費用負担は
４００億元以上減るようだ。ちなみに、いずれの措置も、今期より実施される。

　水利建設については現在、１７２件の重点プロジェクトが計画されている
が、この内５７件については既に建設が始まっており、２７件については
年内着工見込みである。その他については、着工のための準備作業を急ぎ、
条件が整い次第、着工するとしている。

　昨年の水利建設投資額は４８８１億元で、この内、中央政府による投資は
１６２７億元であった。それぞれ伸び率は１１．０％、１５．６％であったが、
今年も同程度の伸び率になるとすれば、中央政府の投資は１８００億元を
超え、総投資額は５３００億元を越えそうだ。

　予算額については全人代の決定を待つことになるが、今回の常務会議では、
今年７月末までには今年の着工予定案件についてすべて着手し、中央財政に
よる継続プロジェクトに関する予算は５月末までに全て執行し、中央の
水利建設投資予算は６月末までに９０％以上達成させるそうだ・・・。

　国務院は減税政策、財政政策を実施しているが、そのターゲットは
いずれもピンポイントである。景気を回復させるというよりも、これ以上の
景気減速を食い止め、減速による悪影響を最小限にとどめるといった内容の
ものである。

　もっと景気にインパクトのある政策、やはり、金融再緩和の実施が待たれる
ところであった。

　市場では、中国経済は既にデフレに陥っているのではないかといった見方が
増えていた。

　１月の輸出、輸入はいずれも対前年同月比で減少しており、物価低迷も
予想以上である。１月の工業品出荷価格指数（ＰＰＩ）は４．３％下落で、
前月と比べ１ポイント悪化、市場コンセンサスよりも０．５ポイント
低かった。２０１２年３月以降、３５カ月もの間、下落（マイナス）が
続いている。卸売レベルではもはやデフレと呼ばざるをえない状況である。

　資金供給が足らないのだろうか？

　２０１４年末のＭ２残高は１２２．８４兆元で、２００７年と比べると
約３倍である。同じ時期の名目ＧＤＰの伸び率を大幅に超えている。また、
２０１４年の人民元新規純増額は９．７８兆元であり、史上最大規模
である。資金供給の面では決して緊縮政策が取られているわけではない。

　金融危機以降、中央政府による４兆元の積極財政とか、地方政府による
１０兆元の投資計画とかが実行されたが、その際、盲目的な投資、
重複投資、無駄な投資、不要不急の投資などが行われた。鉄鋼を始め、
多くの素材産業で供給過剰が更に加速するような状態となった。さらに、
不動産投機を煽る結果となった。

　現状では、供給過剰セクターの投資や不動産投機に資金を供給するわけには
いかない。かといって、銀行が将来有望なベンチャー企業に対して
必要なだけの“カネ”を貸せるかと言えば難しい。

　リスク資金の供給が不足している。資本市場の発展が遅れていることに
加え、銀行に対してバーゼル３を適用するなど、発展途上にある国の
銀行としてはリスク管理に厳しすぎるといった面もあるだろう。

　もう一つ重大な問題は、金利水準が高すぎるということである。１年未満の
貸出金利は５．６％、５年未満は６％、５年以上は６．１５％である。
これでは製造業にしても、サービス産業にしても、金利が高くて事業を
拡大させることが難しい。闇雲に資金供給してもダメだが、金利を
引き下げる必要は大いにある。

　こうした背景に加え、預金準備率は２月５日に引き下げられた
（発表は４日）ばかりである。今回は、利下げ必至といった状況であった。

　また、３月３日には全国政治協商会議、５日には全人代が開催される。
ここでは、全面深化改革が議論されるだろう。

　国有企業改革（混合所有制、全体上場、Ｍ＆Ａ・企業リストラ、
国有資本投資公司テストなど）、財税金融改革（営業税の増値税への移行、
政府・社会資本合作モデル、民営銀行など）、農村改革
（集団資産権改革、山林権改革、土地譲渡、権益登記など）、
価格改革（資源性価格改革、医療サービス価格改革など）が重要な
テーマとなりそうである。

　金融政策は打ち出された。今週は、長期の政策への期待も加わり、
中国株は全面高となりそうだ。

　ここはもう一度、金融株、景気敏感株に注目したいところである。
（３月１日作成、有料メルマガから一部抜粋）。


３．中国株有料メルマガに助言しています！！
　上海総合指数は２００９年８月以来続いた下げトレンドから脱出、
長期上昇トレンド入りしたと見られます。

　全面深化改革への期待が少しずつ市場に浸透し始めています。

　中国の構造改革は着実に進んでいます。

　本土株に限りません。中国株はこれからが買い場です。

　ＴＳ・チャイナ・リサーチ株式会社は、グローバルリンクアドバイザーズ
株式会社が発行する週刊中国株投資戦略レポートに関して、助言・
情報提供を行っております。
http://www.gladv.co.jp/members/china_senryaku/index.html



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