中国株投資レッスン

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絶妙の利上げ

配信日：2010年10月23日

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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　2010年10月23日　第127号


　　　　　　　　　「中国株投資レッスン」

　　　　　　　ＴＳ・チャイナ・リサーチ株式会社　田代尚機　発行
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　　　　　　　　　目次
　　　　　　　　　1. 絶妙の利上げ
　　　　　　　　　2.お知らせ

1. 絶妙の利上げ
　４半期ベースのＧＤＰ統計に関して、一番気になるのはいつボトムを打つ
のかといった点である。こうした観点からいえば、今回の第３四半期の
成長率が９．６％であったということは、ちょっとした衝撃である。

　金融危機後のボトムは２００９年第１四半期で成長率は６．２％。その後
２０１０年第１四半期の１１．９％まで、４四半期連続で上昇、まさに
Ｖ字回復となった。その後、第２四半期の成長率は１０．３％まで
鈍化した。今後、いつまで鈍化が続くのかの判断が重要である。それに
よって企業業績全体の見通しが大きく変わってくるからだ。

　第２四半期の結果が発表されたのは７月１５日。その直後、楽観的な
関係者は第４四半期、保守的な関係者は来年の第１四半期にボトムを打つと
予想していた。市場コンセンサスは、どちらかというと、景気減速懸念が
強いといった感じに傾いた。

　その後、７月、８月の月次統計、９月のＰＭＩ指数が比較的高めに
出たため、景気減速懸念が後退、理想的なソフトランディングだとする
見方が台頭してきた。

　発表直前の市場コンセンサスは９．５％。結果はそれを更に０．１ポイント
上回ったことになる。

　それではこの数字を踏まえていつボトムを打つのかを考えてみると、
これまでと全く違った結論になりそうである。グラフをみれば一目瞭然
である。過去の周期性から推測すれば、早ければこの第３四半期、遅くとも
第４四半期にはボトムを打ちそうである。

　来年は特別な１年である。というのも次の五カ年計画が始まる初年度
である。通常計画が発表されると関連のプロジェクトが一斉に動き出す。
それを見越して製造業は生産を拡大させ、銀行は貸出を増やす傾向がある。
毎回、政府は需給のミスマッチを防ぐために、需要にブレーキを踏まざる
を得ない状況に陥っている。

　この点を考慮すると、今回発表された第３四半期の成長率は高すぎる。
不動産業者は次の五カ年計画が地域開発に重点が置かれることに着目、
政府からの厳しい価格抑制策を受けながら、２線級、３線級都市を中心に、
開発の手を緩めない。素材、機械など景気敏感セクターも強気になりつつ
ある。足元の経済に過熱感があるわけではないが、このまま政府が無策で
あれば、今後半年以内に経済が大きく過熱してしまう可能性が高い。
それを防ぐためにはどうしたらいいのか・・・。

　１２日の預金準備率引き上げに続き、１９日には電撃的な利上げが実施
された。インフレへの対策や、“Ｇ２０を目前に控え人民元高誘導を図って
いるといったポーズをとること”が利上げの主要因ではない。あくまで、
将来の経済動向をにらんだ対策であろう。

　中国経済において、利上げがどれだけ需要を抑える効果があるのか不透明で
ある。不動産政策のような直接的なマクロコントロールの方が効果は
大きいであろう。また、これだけ人民元切り上げ圧力が強い中、金利を
上げれば人民元上昇期待は更に高まり、海外からの資金流入が加速、
過剰流動性を助長し、金融を緩和させてしまうといった矛盾した結果を招く
可能性がある。そうしたリスクを承知の上で中国人民銀行は利上げを
実施したのである。

　これは、景気をコントロールするといった当局の強い意志の現れである。
意外性が高かっただけに、アナウンス効果は非常に高い。今回の利上げは、
改めて、国務院、中国人民銀行の分析力、機動力に感心させられる
“出来事”であった。


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2.お知らせ
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誠にありがとうございます。

証券会社で長い経験を持つ田代尚機と中国株のカリスマ戸松信博との初の
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皆様のご参加を心よりお待ち申し上げております。

■第１部　講師：田代尚機
中国経済全体の見通し、全体的な投資戦略について
■第２部　講師：戸松信博
第１部のセミナーをベースにして、個別企業についてのより詳細な情報を

２００７年、世界経済の成長点はアメリカから中国へと移りました。
２００９年、中国の輸出はドイツを抜き、世界第一位となりました。そして、
２０１０年、中国の経済規模は日本を追い抜くことが確実となりました。

現在、中国の経済規模はアメリカの約３分の１です。日本との関係で言えば、
ちょうど２００１年の状態です。もし、この先１０年、アメリカが日本の
ような経済停滞を続けたとしたら、そして中国がこれまでの１０年と
同じように高成長を続けるならば、中国はアメリカを抜いて世界一の経済
大国となるでしょう。

もっとも、こうしたベストシナリオを達成するために中国は、アメリカとの
激しい覇権争いに勝ち抜かなければなりません。果たしてそんなことが
可能なのでしょうか？内需型経済への移行、中国特有の社会主義市場経済の
堅守・・・。覇権獲得とは、中国の世界観がアメリカの世界観を凌駕する
ことでもあります。中国のこれから１０年の発展戦略について概観しながら、
覇権獲得の可能性について分析したいと思います。

投資すべきセクターはどこでしょうか。戦略的新興産業なのか、経済成長の
根幹を支える金融業界なのか、あるいはインフラ投資拡大でもっとも恩恵を
受ける素材産業なのか？本命はやはり消費セクターなのか・・・？
投資戦略についてご提案したいと思います。

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ファンドを設定いたします。中国株市場を知り尽くしたプロフェッ
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タッグで中国株史上最強の運用に挑みます！

まずはレッドセンセーション中国株ノーロードファンドHPをご覧ください！
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　本ホームページ及び電子メールに掲載されている内容等は、投資の参考と
なる情報提供のみを目的としたものです。　したがって、勧誘の目的とした
ものでありません。投資に関する最終判断は、お客様御自身の責任でお願い
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