中国株投資レッスン

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鉄道インフラ建設が景気回復のカギ

配信日：2012年07月26日

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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　2012年7月26日　第222号

　　　　「中国株投資レッスン」

　　　　　　　ＴＳ・チャイナ・リサーチ株式会社　田代尚機　発行
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　　　　　目次
　　　　　1.株式投資に関する有料メルマガのお知らせ
　　　　　2.鉄道インフラ建設が景気回復のカギ
　　　　　　　　　　
1.株式投資に関する有料メルマガのお知らせ
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2.鉄道インフラ建設が景気回復のカギ
　早いもので、あの痛ましい温州市高速鉄道追突事故からこの７月２３日で、
まる１年が経ってしまった。表面的には落雷による停電によって引き
起こされた衝突事故とされているが、その背後に信号システム、
制御システム、運行システムなどに不備があったと指摘されている。

　ただし、事故の本質は鉄道部自身にある。安全性を軽視した安易な建設、
無謀で早すぎる投資拡大戦略が事故原因の核心である。事故発生の
５か月前に組織トップである劉志軍部長が解任されたが、汚職問題で
引責辞任したとの見方もあった。長らくトップを務めた劉志軍前部長の
責任を追及する声もある。

　最近では鉄道部の無駄遣いが話題になった。鉄道部は国務院の組織で
あることから、毎年会計検査署の検査が実施されるが６月２７日、
その結果が発表された。２０１１年度の予算執行状況などに関する
検査結果であったが、そこで財政収支について幾つかの問題が見つかった。
その中の一つを紹介すると、「２００９年から２０１１年にかけて、
鉄道部は規定で定められた公開入札によらず、１８５０万元
（２億３１２５万円）を投資して、中国鉄道宣伝ビデオを作成したが、
いまだその予想された効果は得られていない」という指摘である。
５分ほどの宣伝ビデオに１８５０万元かけたのである。チャンイーモウが
監督したビデオなので高くついたのであるが、宣伝ビデオに
１８５０万元かけるならもっと違うところに資金を使うべきだという
批判が相次いだ。

　あの事件をきっかけにその後、鉄道部の資金繰りが大きく悪化した。
そもそも事故発生直後の昨年９月末時点で、負債比率が５９．６％に
達していた。これまで銀行は国務院の有力部門ということでリスク審査を
事実上行っていなかった。しかし、事故発生により、重い負債を抱える
鉄道部に対して、銀行は融資態度を一変させた。国務院が起債や借入の
保証を行うことで何とか凌いでいるが、資金不足は否めない。

　こうした状況で鉄道建設に急ブレーキがかけられた。鉄道部は１３日、
「２０１２年上半期全国鉄道主要指標完成状況」を発表したが、
鉄道固定資産投資は３６．１％減の１７７７．５１億元、この内、
インフラ建設は１４８７．０６億元で３８．６％減であることが明らかと
なった。鉄道投資の減少が景気悪化の一因となっている。

　もっとも、鉄道投資は依然として必要である。国務院が先日発表した
「民航発展促進のための若干の意見」では、国内の航空輸送能力は
不足しており、鉄道による顧客輸送を拡大し総合交通輸送システムを
強化しなければならないと指摘している。

　また、既に批准されている鉄道建設に関する第１２次五カ年計画では、
２０１５年までに中国鉄道総距離を１２万ｋｍに拡張する方針である。
ちなみに２０１０年における総距離は９万１０００ｋｍである。この計画に
よれば２０１２〜２０１５年までの間、毎年鉄道インフラ投資が
５０００億元以上の規模になることを意味している。さらに関連データを
示すと、２００７年におけるアメリカの鉄道総距離は２２万６４２７ｋｍ
である。中国の国土面積はアメリカとほぼ同じであることを考慮すると、
中国の鉄道開発の余地は依然として大きい。

　中国は石炭や石油などを浪費する形で発展を続けてきたが、環境問題への
配慮から資源節約型経済への移行が急務となってきた。ガソリンを消費して
走る自動車への依存をできるだけ減らす必要がある。そのために
電気自動車の普及が待たれるが、一方で、クリーンでしかも
エネルギー浪費の少ない鉄道輸送に対して大きな期待が寄せられている。

　もう少し長期の視点からみると、中国が内需主導型経済に転換していく
ためには都市化の進展が不可欠である。その都市化を効率よく進めていく
ためには鉄道網の整備が非常に重要である。

　逆に短期の視点から見ると、足元の経済成長率は政府の目標とする
７．５％に近づきつつあり、国務院は経済を支えるために積極財政政策を
更に加速する必要がある。不動産に対しては深刻なバブルの発生を防ぐ
ために、厳しいコントロール政策が緩められることはないだろう。また、
多くの製造業で、設備は深刻な過剰状態である。設備投資の対象としては、
鉄道、道路、空港、水利建設、農業支援などが最適である。鉄道建設は
その中のもっとも有望な投資案件である。

　資金面がネックで鉄道投資は冷え込んでいるが今後、政府からの支援拡大が
予想される。政府の全面的なバックアップにより、鉄道建設は下期の
経済回復の起爆剤となるだろう。

　有望銘柄は以下の通り。鉄道建設では中国鉄建（０１１８６）、
中国中鉄（００３９０）。業界寡占の２社である。電車製造では、最大手の
中国南車（０１７６６）、その子会社で電気系統を製造する
株洲南車時代電気（０３８９８）。これから関連の政策情報がたくさん
出て来るであろう。これから秋にかけて一段高が期待できそうだ。（７月２１日作成）


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