中国株投資レッスン

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利下げは近い！？

配信日：2012年06月07日

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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　2012年6月7日　第215号

　　　　「中国株投資レッスン」

　　　　　　　ＴＳ・チャイナ・リサーチ株式会社　田代尚機　発行
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　　　　　目次
　　　　　1.株式投資に関する有料メルマガのお知らせ
　　　　　2. 利下げは近い！？
　　　　　　　　　　
1.株式投資に関する有料メルマガのお知らせ

　世界は一斉に金融緩和に動き出しています。金融相場はまだ始まった
ばかりです。

　中国本土、香港市場は金融緩和、金融改革への期待から
資金が流入しやすい状況です。中国株投資は今がチャンスです。

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2.利下げは近い！？

　足元で経済は減速傾向を強めている。１日発表された５月の製造業購買
担当者指数（ＰＭＩ）は５０．４で、４月と比べ２．９ポイント悪化した。
本土の市場コンセンサスは５２前後であったことから、予想を大きく下回る
結果となった。

　その最大の要因は欧州財務危機の深刻化である。

　まず、輸出の低迷が経済全体に影響している。３月の段階で輸出は
８．９％増となり、１０％を割り込んだ。それが４月には４．９％増に
留まり、輸出鈍化はより鮮明となっている。中国にとって最大の輸出先は
欧州である。その欧州経済の混乱が輸出全体に大きな影響を与えている。

　また、資金の流出により、本土の金融市場が意図しない金融引き締め状態と
なっている。海外からの資金流入に変調をきたしたのは、昨年の秋頃。
世界的な現象として、新興国から先進国へと資金が還流する動きとなった。
その後、こうした動きは収まったものの、かつてのように海外からの
資金流入により過剰流動性が発生するような状態とは程遠い。
欧州債務危機の深刻化は安全資産への逃避を加速させている。欧米、
特にアメリカでは中国に対する世論が悪化している。これも資金流出の
要因の一つとなっている。

　さらに、世界経済全体の悪化が企業家心理を冷やしている。マスコミでの
連日の報道、経済統計の悪さへの過剰反応などが、企業家の設備投資意欲、
消費者の消費意欲に影響を与えている。

　もちろん、本土内にも要因はある。国務院が不動産バブル退治を止めない
こと、地方政府に対して金融プラットフォームを通じた資金調達を
抑制していること、自動車、家電などの補助金政策をフェードアウト
させていること・・・。ただし、これらはいずれも国務院が意図して
行っていることである。今回の予想外の景気悪化の直接的な原因はやはり
海外要因にあると言えよう。

　こうした現状を踏まえ、国務院は有効需要を増やす政策を採り始めた。
温家宝首相は５月中旬の地方視察を通し景気の現状認識を新たにし、
２３日には国務院常務会議を開き、安定成長を重視し、需要拡大政策を
積極的に実施する方針を明らかにした。“恒久減税による企業の
税負担軽減”、“補助金政策による省エネ製品などの消費活性化策”、
“太陽光発電などの新エネルギーの普及”、“保障性住宅建設と危険住宅の
改造”、“第１２次五カ年計画の重要プロジェクトの実施、特に、既に
確定している鉄道建設、省エネ環境、農村や西部地区のインフラ建設、
教育衛生、情報化投資など、波及効果の大きい重大プロジェクトの
前倒し”、“やりかけとなっているプロジェクトの実施”、“鉄道建設、
政府インフラ整備、エネルギー、電信、教育、医療などの領域での
民間投資の活発化”などが具体的な政策として挙げられている。

　しかし、資金面からのフォローがなければ積極財政は効果を生まない。
これらのプロジェクトの多くが中央の予算だけで完結するものではない
からだ。地方政府の予算執行、銀行からの借入による資金調達が
必要不可欠である。財政政策をしっかりとした効果のあるものにするには
どうしてもさらに一歩進んだ金融緩和が必要である。

　幸いインフレは沈静化してきた。５月に入り、気温が上昇、野菜など
農産物の供給は増えている。また、豚肉については供給過剰状態である。
本土エコノミストたちの予想によれば、５月のＣＰＩ上昇率は
３．２％前後であり、４月の３．４％よりも低下する見通しである。

　預金準備率引き下げに加え、利下げも可能である。海外への資金流出を
補うためにも、微調整を超えた金融緩和が必要な時期である。

　金融緩和に踏み込んで初めて政策は全開となり、株式市場も回復に向かう。
９日は５月の経済統計の発表が行われる予定である。１０日には貿易統計、
１１日には金融統計が発表される予定である。一連の発表に前後して、
政策発動があるかもしれない。

　テクニカルにみると上海総合指数は転換期を迎えている。日足でも週足でも
持合いの最終局面である。金融政策が出た時が上昇トレンドへの転換点と
なろう。（６月２日作成）

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