中国株投資レッスン

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なぜ利上げが必要なのか？

配信日：2011年08月24日

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2011年8月24日　第175号

「中国株投資レッスン」

ＴＳ・チャイナ・リサーチ株式会社　田代尚機　発行
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目次
1. なぜ利上げが必要なのか？
2.有料メルマガのお知らせ

1. なぜ利上げが必要なのか？
　物価がなかなか下がらない。７月のＣＰＩ上昇率は前月と比べ
０．１ポイント上がり、６．５％に達した。２００８年６月に記録した
７．１％以来の高水準となった。

　消費者物価指数には小項目が８つあるが、相変わらず高いのは、食料品で
１４．８％。前月と比べ、０．４ポイント上がった。次に高いのは
居住関連で５．９％。ただし、こちらは前月と比べ、０．３ポイント
下がっている。他の６項目はすべて４％以下である。これだけ見れば、
食料品と不動産を何とかすれば、物価は収まるような気がする。

　しかし、詳しく内容を見みると、そんなに簡単な問題ではなさそうだ。
３番目に高い保険医療は３．６％に過ぎないが、前月と比べ
０．２ポイント上がっている。酒タバコは２．８％、耐久消費財２．７％、
衣料品は２．２％に過ぎないが、いずれも前月より上がっている。
特に気になるのは衣料品すら上昇している点である。

　チャートで確認するとわかりやすいのだが、２００２年１月から
２０１１年７月までの統計を見ると、衣料品価格の上昇率は、ほとんどの
期間でマイナスである。それが今年の３月以来プラスに転じており、
上昇トレンドを形成しているのである。

　衣料品は典型的な生産過剰製品であり、最も物価が安定している
製品である。その衣料品ですら上昇トレンドを形成しているという点を
考えると、やはりインフレ期待が高まっていることがインフレの
要因ではないかと考えざるを得ない。

　中国人民銀行はどうしても利上げを行いたいようだ。現在の
１年物預金金利は３．５％、２年物預金金利は４．４％。一方、先ほど
示したようにＣＰＩ上昇率は６．５％である。どう計算しても、実質金利は
大幅なマイナスである。これでは誰も預金などしたくない。預金する
ぐらいなら、不動産、金、宝飾品などの投機を行うか、それがだめなら
マカオに行ってカジノで儲けることを考えた方がマシである・・・。
（残念ながら、株にはなかなか資金が回ってこない。）

　７月末の人民元預金残高こそ７７兆９７００億元で対前年同期比
１６．３％増であったが、６月と比べ伸び率は１．３ポイント
下がっている。もっと直接的に言えば、７月末の人民元預金残高は、
６月末と比べ、６６８７億元減少している。“マイナス金利こそインフレを
鎮静化できない最大の要因である”。これが人民銀行の言い分であろう。

　しかし、利上げは簡単ではない。なぜなら、利上げを行うには国務院の
承認が必要であるからだ。世界経済が減速懸念を強める中で、輸出産業の
先行きは厳しい。そうでなくても人民元が上昇基調にあり、経営状況は
悪化している。更に、中小企業全般の資金繰りが非常に厳しくなっている。
これ以上の利上げは一部の経済主体にとって大きな負担となることから、
国務院の中には利上げに対して根強い反発がある。

　利上げを反対する理由としてもう一つ重要なものがある。マネーサプライの
伸びが低くなっていることである。７月末のＭ２の伸び率は１４．７％増に
留まっている。これは金融危機直後の２００８年１１月とほぼ同じ
水準である。また、７月の人民元貸出純増額は４９２６億元に
とどまっており、厳しく貸出が制限された昨年１２月以来の低い
増加額となっている。通貨量の増え方が鈍化しているのでインフレは
収まるはずだといった意見である。

　そのほか、国際経済が減速傾向を強めつつあり、輸入インフレが
弱まるだろうこと、国内経済が減速気味であり、国内需要の鈍化が
見込まれるだろうこと、これまで国務院はいろいろな形でインフレ対策を
行ってきたがそれが今後効果を現すであろうこと・・・。

　中国人民銀行は先週、公開市場操作を通じ、手形金利を引き上げることで、
利上げのサインを出している。果たして利上げは行われるのだろうか。
しばらくの間、緊張した状態が続きそうだ。


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2.有料メルマガのお知らせ
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