中国株投資レッスン

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預金準備率引上げ、利上げ見送り

配信日：2010年12月11日

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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　2010年12月11日　第137号


　　　　　　　　　「中国株投資レッスン」

　　　　　　　ＴＳ・チャイナ・リサーチ株式会社　田代尚機　発行
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　　　　　　　　　目次
　　　　　　　　　1.預金準備率引上げ、利上げ見送り
　　　　　　　　　2.お知らせ

1. 預金準備率引上げ、利上げ見送り
　１１日（土）、１１月の月次経済統計が発表された。最も注目されたのは
消費者物価指数である。結果は対前年同月比５．１％上昇であった。これは
１０月と比べ０．７ポイント高く、市場コンセンサスと比べ０．４ポイント
高い数字であった。

　消費者物価指数が大きく上昇した要因は、食料品価格、居住関連価格の
上昇である。食料品価格指数は１１．７％上昇、物価全体への寄与率は
７４％、居住関連価格指数は５．８％上昇、寄与率は１８％である。

　居住関連価格指数が上昇している理由はわかりやすい。不動産価格が
上昇していることから、家賃も上昇しているのである。１１月の
不動産価格は、別の統計をみると、前月比では若干上昇しているが、
コントロールできているといっていい水準である。また、厳しい
不動産価格抑制策が採られており、不動産税導入など新たな政策も
検討されている。寄与率自体が小さいこともあり、こちらについては、
それほど心配することはなさそうだ。

　一方、食料品価格指数の上昇要因はいまひとつはっきりしない。先月の
月次統計発表段階では、天候不順、輸入穀物価格の上昇、コストアップ、
投機などが主な要因であると統計局は指摘していた。

　１０月以降の変化がどうであったか判断するために、対前月比でみた
消費者物価指数上昇率を調べると、１１月は１０月と比べ１．１％の
上昇であった。内訳をみると、食料品、居住関連、衣類の上昇が大きく、
これらの寄与度をみると、食料品が０．７％、居住関連が０．３％、
衣類が０．１％である。ちなみに、この３つで１１月の上昇がすべて
説明できることになる。このデータでも、食料品の影響が圧倒的に大きい。

　統計局は、この１ヵ月間の食料品の上昇要因を次のように説明している。
すなわち、“季節要因によって、食用油、果物、卵などの価格が
上昇しており、そのために物価全体が押し上げられた”といった見方を
している。つまり、国家統計局は、インフレ期待が進行しているとは
見ていないようだ。

　国務院は１１月２０日、物価抑制政策を打ち出し、先物、現物両市場を
通じた価格の吊り上げや、買い占め、売り惜しみなどを厳しく
取り締まっている。統計局の判断では、この物価抑制策発動後、穀物価格は
安定しており、豚肉、野菜は下落している。その他の食料品を含め、
全体として食料品価格は落ち着きを取り戻している。政策の効果が十分
出ており、１２月以降、物価は落ち着きを取り戻すだろうと統計局は
予想しているようだ。

　その他の統計についても簡単に触れておく。１１月の工業生産
（付加価値ベース）は１３．３％増。前月と比べ０．２ポイント
上昇しているものの、６月以降ほぼ横ばい。小売売上高は１８．７％増。
前月と比べ０．１ポイント上昇しているものの、８月以降ほぼ横ばい。
固定資産投資は１〜１１月の累計で２４．９％増と前月までの累計と比べ、
０．５ポイント上昇している。固定資産投資についてははっきりとした
上昇傾向がみられる。輸出は３４．９％増と前月と比べ１２ポイント上昇、
輸入は３７．７％増と１２．４ポイント上昇した。貿易収支は
２２８．９億ドル。前月よりは４２．５８億ドル減少したが、
対前年同月比では増勢を保っている。

　今回の統計発表を前に、中国人民銀行は１０日、預金準備率引上げを
発表した。統計局の判断とは裏腹に、金融当局は用意周到に政策を
打ち出している。ちなみに、預金準備率引上げは、この１カ月間で３回目、
今年に入って６回目（大手６行については特別な１回を加え７回目）。
大手６行の預金準備率は１９％となり、史上最高を再更新することになる。
短期金融市場における資金吸収は、現段階で過去最高レベルと言えよう。

　一方、利上げについては今回見送られることになった。金利水準は
依然として歴史的に見れば低い水準に据え置かれている。

　投資家はこの結果をどのように評価するだろうか。預金準備率引上げが
行われたことで当面悪材料出尽くしと判断するのだろうか。それとも、
今後利上げの可能性が残されており、あく抜けしないのだろうか。もし
後者のように考える投資家が多いならば、上海総合指数はボックス圏から
抜け出せないまま、冴えない動きが続いてしまいそうだ。

　中央経済工作会議が１０〜１２日の予定で開催されたようだが、その結果が
伝わってこない。こちらで好材料があれば、状況は変わってくる
かもしれないが、果たしてどうだろうか？


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