中国株投資レッスン

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アメリカは利上げをして大丈夫なのか？

配信日：2015年12月10日

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　　　　　　　　　　　　　　　　　　2015年12月10日　第399号

　　　　　「中国株投資レッスン」

　　　　　ＴＳ・チャイナ・リサーチ株式会社　田代尚機　発行
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　　　　　目次
　　　　　1.『中国株二季報 2016年春号』予約販売中！！
　　　　　2.アメリカは利上げをして大丈夫なのか？
　　　　　3.中国株有料メルマガに助言しています！！

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２.アメリカは利上げをして大丈夫なのか？
　景気減速が止まらない。

　国家統計局、中国物流購買聯合会は１２月１日、１１月の製造業ＰＭＩは
４９．６であったと発表した。これは１０月と比べ０．２ポイント低く、
ロイター社がまとめた市場コンセンサスである４９．８と比べ
０．２ポイント下振れした。

　９月は０．１ポイント改善、１０月は横ばいであったが、１１月は再び
悪化してしまった。景気判断の分かれ目となる５０を下回るのは、
８月以来４カ月連続である。その水準は２０１２年８月以来の低さである。

　各細目指数について、結果を整理してみよう。

　水準が５０以上であれば拡大、未満であれば縮小、前月と比べ高ければ
上昇、低ければ下落とし、分類してみると、以下のような結果である。
ちなみに、カッコ内の数字は、製造業ＰＭＩを構成する５要素の構成比である。

（１）拡大、上昇
　　　なし
（２）拡大、下落
　生産（２５％）、サプライヤー配送時間（１５％）
（３）縮小、上昇
　　　なし
（４）縮小、下落
　（製造業ＰＭＩ）、新規受注（３０％）、原材料在庫（１０％）、
　就業人員（２０％）、新規輸出受注、輸入、受注残、製品在庫、購買量、
　主要原材料購買価格、生産経営活動予想

　拡大傾向が続いているのは、生産とサプライヤー配送時間（１５％）だけで
あり、１０月と比べると、すべての細目指数が悪化している。

　悪化の程度が大きい項目をあげると、生産経営活動予想（４８．３、
▲４．２ポイント）、主要原材料購買価格（４１．１、▲３．３ポイント）、
受注残（４３．０、▲１．４ポイント）、新規輸出受注（４６．４、
▲１．０ポイント）などである。

　もっとも、１１月の非製造業ＰＭＩは５３．６ポイントで１０月と比べ
０．５ポイント改善している。第３次産業が拡大するといった経済構造の
変化を考慮した上でこの統計数字を評価する必要があるが、それにしても、
製造業における経営者のマインド悪化、川上製品の価格下落、受注の減少、
特に新規輸出受注の減少は大いに気になるところである。

　あくまで、中国側の統計だけを見てのコメントではあるが、世界経済が
悪化する中で、アメリカは本当に利上げを敢行するつもりなのだろうか？

　中国は世界最大の輸出国である。その中国において、新規輸出受注が
縮小しており、その縮小幅が大きく拡大している。１０月の貿易統計を
見ると、輸出は６．９％減である。今年に入り、輸出の伸び率がプラスで
あったのは２月と６月だけである。１１月の統計は８日（水）に発表されるが、
マイナスは必至といった状況である。

　アメリカが利上げすれば、為替はドル高方向に振れやすくなる。政治的な
要因が大きいので何とも言えないが、人民元は対ドルレートで割安と
なり易くなる。１０月までの累計では、中国のアメリカへの輸出は
５．２％増であり、輸入は６．５％減であるが、人民元安となれば米中間の
貿易不均衡は更に拡大してしまう。

　そのことよりも、アメリカの金利上昇は巨額のドル債務を抱える途上国に
対して金利負担増を強いる上に、資金の流出を招き、それに対抗する
ために、各国は金利を上げざるを得なくなる。

　また、多額の債券を保有する欧米の金融機関に損失がでることになり、
それを恐れて資産を早めに引き上げようとすれば、途上国の景気は更に
大きな下押し圧力がかかってしまう。

　アメリカにとってもここは正念場であり、ここで利上げが出来なければ、
日本と同じように超低金利が恒久的に続く状態に陥ってしまう。ここは
金利体系の正常化を果たす最後のチャンスなのかもしれない。

　とはいえ、アメリカの利上げは世界経済の混乱をもたらす可能性がある。
それによって、アメリカは２度目、３度目の利上げを行うことなく、
利下げを強いられるようになるかもしれない。

　景気が過熱気味であり、インフレ圧力も強まった段階での利上げは
株式市場にとってもプラスである。しかし、今回はそうではなく、
金利体系の正常化のための利上げである。

　もし、中国の景気が上向いているなら、世界における需要を吸引することで、
世界の景気減速圧力を軽減することができるのだが、現状では
その逆である。中国は徹底的に構造改革を進めようとしており、そのことが
輸入の減少を通じて他国に景気の下押し圧力を与えている状態である。

　頼みの綱は、ＥＵ、日本による金融緩和の加速である。もし、サプライズの
緩和があれば、世界の株式市場は大きく上昇する可能性がある。

　いずれにしても、１２月の株式市場は、香港、日本、アメリカともに、
大きな変動に見舞われそうである。
（１２月５日作成、有料メルマガから一部抜粋）。

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２０１４年７月中旬以降、長期上昇トレンドを形成しています。

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ことを織り込み始めています。

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