中国株投資レッスン

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資本市場改革の進展でＢ株問題も遂に解決か？

配信日：2012年05月11日

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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　2012年5月11日　第212号

　　　　　「中国株投資レッスン」

　　　　　　　ＴＳ・チャイナ・リサーチ株式会社　田代尚機　発行
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　　　　　目次
　　　　　1.株式投資に関する有料メルマガのお知らせ
　　　　　2.資本市場改革の進展でＢ株問題も遂に解決か？
　　　　　　　　　　
1.株式投資に関する有料メルマガのお知らせ

　世界は一斉に金融緩和に動き出しています。金融相場はまだ始まった
ばかりです。

　中国本土、香港市場は金融緩和、金融改革への期待から
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2. 資本市場改革の進展でＢ株問題も遂に解決か？

　Ｂ株が急上昇中である。特に上海Ｂ株指数の上昇は目覚ましい。直近の
安値は３月２９日、場中で記録した２２７．５２ポイント。それが
５月４日終値では２５１．６ポイントで１０．６％上昇しており、
３月上旬の高値を超えている。

　直近の上海総合指数は３月上旬の高値を超えておらず、またこの間の
上昇率は９．４％に過ぎない。上海Ｂ株指数は上海総合指数を
アウトパフォームしている。

Ｂ株市場が好調なのは、中国証券監督管理委員会（ＣＳＲＣ）郭樹清主席
の発言がきっかけである。郭樹清主席は４月２０日、広東省を訪問、
投資家、上場会社の幹部と面談し、証券市場規範化・発展に関する
意見徴収を行った。その際、Ｂ株問題に触れ、ＣＳＲＣは解決のための
措置を真剣に研究していると発言した。この話がマスコミを通して
伝えらえた後の最初の取引日である４月２３日、上海Ｂ株指数は
２．３７％上昇、出来高は前営業日の４．３倍に膨らんだ。

　Ｂ株はＡ株と比べ割安である。５月４日現在、上海Ｂ株企業は
５４社あるが、この内の４４社がＡ株、Ｂ株、どちらも発行している。
ただし、長期取引停止中の銘柄が３社ある。この３社を除き、
Ａ、Ｂ株価倍率（Ａ株株価／Ｂ株株価、通貨換算）を計算し、それを
単純平均すれば２．２２倍となる。同じことを深センＢ株で行うと
１．９４倍である。

　上海Ｂ株で最も倍率の大きい銘柄であるＳＴ中国紡織機械ではＡ株の
株価はＢ株の３．７８倍。５銘柄が３倍を超えている。深センＢ株で
もっとも倍率の大きい銘柄は＊ＳＴ深セン中華自転車で２．８７倍。
４銘柄が２．５倍を超えている。（前出表参照、黄色い網掛けは注目銘柄）

　Ａ株であってもＢ株であっても、株主の権利は同じである。Ａ株はすべて
人民元で取引されるが、上海Ｂ株はドル建て、深センＢ株は香港ドル建てで
取引される。取引通貨の違いはあるが、配当を含め株主の権利はまったく
同等である。

　つまり、Ｂ株市場、Ａ株市場、あるいは両市場において、非合理的な
株価形成がなされており、それが長期に渡って解消されない状態が
続いている。投資家がこうした非合理性に注目することが度々あり、今回も
そうした動きが株価上昇を後押しした可能性がある。

　もっとも、Ｂ株改革は２００１年２月、Ｂ株取引が国内個人投資家に
開放されて以来、全く進んでいない。Ａ株に統合してしまうのがもっとも
自然な方法なのであろうが、厳しい外貨取引制限に阻まれ、実施できない
まま現在に至っている。

　市場としてＨ株に完敗したことで、２０００年前半以降、新規上場、増資は
ゼロとなり、Ｂ株市場は資本市場として、全く機能していない状態が
続いている。ＣＳＲＣとしては重要性が低いことから、改革を後回しに
してきたといった面もあるだろう。

　今年に入り、資本市場改革が頻繁に話題に上るようになってきた。
昨年の秋、９年ぶりにＣＳＲＣ主席の人事異動があった。郭樹清主席は
新任早々、積極的に資本市場改革を行う方針を示した。資本市場改革の
中には、長期投資家の育成などに加え、海外企業の上場枠となる国際板の
創設、未上場ベンチャー企業株の店頭取引市場である新三板の設立など、
市場に関する改革も含まれている。この際、既に歴史的使命を終えた
Ｂ株市場についても、こうした改革とともに解決される可能性が高い
であろう。

　具体的な方法はまだ見えてこない。先ほど示したＡ株への統合のほかに、
Ａ株あるいはＨ株増資を行った上でＢ株を自社株買いにより償却する
方法などが候補策として挙げられている。
投資家は、既存株主が不利を蒙る形での解決はあり得ないと予想している。
かつて、非流通株流通化改革の際には既存株主の権利が最大限保障された。
Ｂ株の国内開放の際もそうであった。歴史的な観点から既存株主は
有利であるといった見方が根強い。

　いつ行われるかわからないＢ株改革であるが、国内情勢を見る限り、
これまでになく、可能性は高まっている。久しぶりにＢ株に注目しても
よさそうだ。（５月６日作成）

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