中国株投資レッスン

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国家戦略としての金融改革

配信日：2012年04月26日

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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　2012年4月26日　第210号

　　　　「中国株投資レッスン」

　　　　　　　ＴＳ・チャイナ・リサーチ株式会社　田代尚機　発行
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　　　　　目次
　　　　　1.株式投資に関する有料メルマガのお知らせ
　　　　　2.国家戦略としての金融改革
　　　　　　　　　　
1.株式投資に関する有料メルマガのお知らせ

　世界は一斉に金融緩和に動き出しています。金融相場はまだ始まった
ばかりです。日本では日銀が金融緩和姿勢を強めたことで、円ドルレートは
円安基調に動き始めています。

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2.国家戦略としての金融改革

　先々週、先週の本土市場では、金融改革関連銘柄が大きく上昇した。

　最初に金融改革が注目されたのは、４月１２日である。中国共産党深セン市
委員会常務委員会はこの日の午後、「金融サービスを改善し、実体経済の
発展を支持することに関する若干の意見」について討論し、これを
原則通過させた。

　深センと香港で双方向に貸出業務を開放するテストを開始することに加え、
戦略的新興産業国家クラスベンチャー投資基金の設立、
未上場ベンチャー企業株の取引所設立、中小企業向けの新債券市場の
設立など、資本市場改革に繋がる内容が盛り込まれていた。

　１２日の後場寄り直後、このニュースが市場に伝えられると、深セン、
上海総合指数はともに出来高を伴って上昇した。金融改革が進むことで
中国経済全体の成長が支えられるといった見方から、市場全体が活気づいた。

　個別銘柄では、深セン市地場の中堅不動産会社である沙河股フェン
（００００１４）が４月１１日から４日連続でストップ高を付けた。また、
石油化学製品製造に加え不動産に注力する華聯控股（００００３６）は
４月１２日から３日連続ストップ高となった。不動産、貿易、金融関連の
多くの銘柄が同じ時期、急騰している。

　金融改革は深センだけに留まらない。中国証券監督管理委員会（ＣＳＲＣ）
の郭樹清主席は１７日、湖北省政府主催の「資本市場建設と
金融改革イノベーション発展会議」に出席、「ＣＳＲＣは現在、第三ボード
（未上場ハイテク企業株の売買市場）設立に向けて努力しており、既に
国務院に提案書を提出した」と発言している。


　さらに、王岐山副首相は１９日、上海で開かれた金融改革座談会に
出席している。上海では国際金融都市となることが街づくりの基本政策と
なっている。天津でも金融の発展が重点政策として挙げられており、
市場ではこうした地域でも、今後金融改革が進むのではないかといった
期待から関連銘柄が物色された。

　ちなみに、湖北関連では、化学繊維のほか不動産業を手掛ける湖北金杯
（０００６１５）が４月１６日から２日連続でストップ高を付けている。
不動産、金融関連、バイオ関連などに大量の資金が流入している。
そのほか、上海、天津でも一部の不動産、金融関連に資金が流入している。

　市場では金融改革といった言葉でくくられているが、その中身を
よくみると、資本市場改革が中心となっている。年初から、
中国証券監督管理委員会は、社会保障基金など長期投資家の育成に加え、
資本市場の整備を進めるといった方針を繰り返し発表している。

　資本市場の整備については、ＩＰＯの値決め、新規上場時の株価形成を
如何に合理的水準に落ち着かせるかといった既存市場の問題が一つの
焦点となっている。しかし、民間企業発展のための資本市場づくりも重要な
政策の一つとなっている。

　第１２次五カ年計画では戦略的新興産業の発展育成政策が大方針の一つと
なっている。新規産業はその育成に時間がかかり、しかも事業リスクは
高い。大きな組織、特に既得権益に守られている国有企業の中で、
そうしたビジネスの芽を育てるのは難しい。どうしても民営企業を
発展させる必要がある。

　アメリカにおいて、世界的規模で発展を続ける企業の多くが、
ベンチャー企業から発展していることに国務院は強い関心を持っている。
新しい産業を起こすためには、アメリカ型のベンチャー企業育成システムが
有効である。そうした思いが現在の資本市場改革に込められている。今回の
金融改革はこれまでの資本市場改革の延長線上にある政策といえそうだ。

　金融改革を行う目的は他にもある。伝統的な金融政策の欠点を補うことも
重要な目的の一つである。

　現在の中国では、安易に金融を緩和すれば、まず、不動産、株などに資金が
流れ込んでしまう。供給過剰である川上産業、特に、非鉄金属、セメント、
ガラス、鉄鋼、建材などの産業で生産拡大競争が起こり、川下産業は価格の
つり上げに走るだろう。さらに各セクターが不要不急、重複、危険な投資を
拡大する。

　国有セクター中心の経済はマーケットメカニズムが働きにくい。
収益最大化よりも売上最大化を目指す傾向が強い。生産過剰になれば、
生産量を増やし、その量産効果で価格を引き下げ、競争に勝ち抜こうとする。

　国務院は産業政策を通じ、かれらの行動をいちいち調整しなければ
ならない。そうしなければ、持続可能な成長はおぼつかないからである。

　マーケットメカニズムがしっかりと働くようにするためにはどうするのか。
民営企業を発展させることが早道である。また、上述したように
戦略的新興産業はどうしても民営企業が中心となる。

　現在の国有商業銀行は民営企業に対して資金を貸しにくい。資金は
どうしても国有企業に向かってしまう。民営企業への貸出はリスクが
大きいからである。民営企業は銀行からの貸出だけでは必要な資金を
集められない。どうしても、リスク資金を取り込むメカニズムが必要と
なる。それが第３板市場であり、新たな債券発行市場である。先ほど示した
アメリカ型の資本市場である。

　中国では、五カ年計画、年度計画などを通じて、国家として拡大させたい
需要、供給を明示している。これは極めて社会主義的な政策である。
一方で、資本市場を最大限に利用し、リスクマネーを取り込み、それを
国務院が発展させたい企業に供給させるといった仕組みを強化しようと
している。これは市場経済そのものである。

　中国の強さの秘訣はこの３０年間変わらない。計画経済と資本主義の
ハイブリット化である。


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