中国株投資レッスン

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本土市場は上昇に転じたのか？

配信日：2009年09月11日

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2009年9月11日 第67号

「中国株投資レッスン」

ＴＳ・チャイナ・リサーチ株式会社 田代尚機 発行
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目次
1.本土市場は上昇に転じたのか？
2.お知らせ

1.本土市場は上昇に転じたのか？
上海総合指数は９月に入っていきなり７連騰。１０日は一旦調整したが、
１１日は再び上昇し、２９９０ポイントで引けている。８月は１カ月で
▲２１．８％下落したが、９月は１１日までに１２．１％上昇した。
今回の回復は、果たして単なるリバウンドなのだろうか。あるいは
底打ち反転、再び上昇トレンドに乗るのであろうか。

８月下旬リバウンドした際、２８００〜３０００ポイントで
もみ合っており、このあたりが抵抗ラインとなっている。ここを越せるか
どうかでその後の相場展望が大きく変わってくるだろう。本土市場は
今が正念場である。

将来の見通しを考える前に、まず、なぜ下げたかについて確認して
おきたい。日本のマスコミでは金融引き締め懸念の台頭などと
いわれているが少しニュアンスが違う。金融緩和政策の失敗というよりも、
金融監督管理の失敗である。

今年３月に開かれた全人代では、通年で５兆元の貸出を増やす
計画であったが、上期だけで７兆３６７３億元も資金が貸し出されて
しまった。中央政府は銀行を通じて設備投資資金、正常な運転資金を
供給したかったが、実際はそれ以外の資金、たとえば、株式投資や
不動産投資にも資金が回ってしまった。人民銀行は銀行の監督管理に
失敗したのである。

それを正すために、人民銀行は銀行への管理を強め、政府の意図に反し
株式投資に回っていた資金を回収させ、一方で、短期資金が過剰に存在する
状況（過剰流動性）を解消するために売りオペを行った。これが８月の
大幅下落の真相である。

ではなぜ切り返したのか。象徴的なのは、４日引け後に発表された
ＱＦＩＩ（適格海外機関投資家）制度の規制緩和である。金融資本取引に
関して中国は人民元を自由化していない。つまり、外国人は基本的に
株式投資目的で米ドルを人民元に交換することはできず、当然、
外国人名義で口座を開設することもできない。しかし、政府が認める一部の
海外機関投資家に対してはＡ株投資を許可している。それが
ＱＦＩＩ制度である。その制度を少し緩和したのである。

もっとも、実際の効果はあまり大きくない。というのも２００３年に
解禁されて以来これまでに１０００億元強しか投資されていないからだ。
これは本土市場全体の流通時価総額（９月１１日時点）の１％程度に
すぎない。もちろん海外の投資家は投資したがっている。しかし中央政府が
厳しく制限しているから増えないのである。

今回の規制緩和の内容は、運用機関の利便性を高めること、申請手続きを
簡素化すること、表面上の限度額を増額することなど。こうした内容では、
今後海外から資金が流入するかどうかは、依然として“政府のさじ加減”
次第である。それでも、マーケットが反応したのは、投資家が政府政策の
変化をつかみ取ったからである。

このほか、９月に入り、指数連動型ファンドの認可が急速に増えている。
９月から、政府は新たに“１対多”商品（一任勘定で多数の顧客から資金を
集めて運用する商品）の販売を許可している。運用機関に資金を集中させる
ことで市場の安定を図ろうとしている。

“一部の特権企業や権力者が、銀行から借り入れた資金で投機取引を
行うのは許さないが、機関投資家が一般投資家から広く資金を集めて
投資するのは大いに奨励する・・・”。とても真っ当な話である。政府は
９月に入り、こうした株式市場安定化策を行うと宣言し、実際に実行し
始めた。そのことがマーケットを反転させたのである。

それではこれから株価は上期のように急上昇するのだろうか。政府が
望むのは株式市場の安定的な発展である。急上昇すれば何らかの規制が
行われるであろう。“１００年に１度の金融危機が来ても、株価変動が
比較的安定しているような市場”。“機関投資家中心の市場”。中国の理想
とする証券市場の姿はＮＹ市場なのであろう。

“永遠に続く緩やかな上昇トレンド。”スピードが速すぎれば政策で
以って減速し、下げすぎれば政策で以って加速する。本土市場の動きは
難しく考えないことが肝要だ。中国はあくまで社会主義国である。


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2.お知らせ
【チャイナビ】
ユナイテッドワールド証券ホームページ上の中国株情報コーナー
「チャイナビ」を担当しています。チャイナビでは、映像で中国株情報を
お伝えします。時間は3分〜5分、毎週月曜日、水曜日に更新されます。

【マネックス中国レポート】
マネックス証券ホームページ上の中国株欄にて毎月中国レポートを配信、
投資戦略、注目５銘柄などを紹介しております。月初めをめどに更新されます。

【サーチナコラム】
毎週月曜日、サーチナ社中国情報局コラム欄（Yahoo!ニュース、
Yahoo!ファイナンスにも転載）にてレポートを発表しています。内容は、
マクロ経済、株式市場、投資戦略、注目銘柄の紹介などです。

【中国株二季報発売】
７月１日、「中国株二季報（Ｔ＆Ｃフィナンシャルリサーチ発行）」が発売
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