中国株投資レッスン

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中国の輸出入、予想外の低迷

配信日：2013年06月13日

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　　　　　　　　　　　　　　　　　　2013年6月13日　第267号

　　　　　「中国株投資レッスン」

　　　　　ＴＳ・チャイナ・リサーチ株式会社　田代尚機　発行
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　　　　　目次
　　　　　1.『中国株二季報 2013年夏秋号』の予約開始！！
2.中国の輸出入、予想外の低迷
　　　　　3.株式投資に関する有料メルマガのお知らせ

1.『中国株二季報 2013年夏秋号』の予約開始！！
　中国株投資の必需品、二季報最新号が六月下旬より発売されます。
巻頭特集、「成長重視から共同富裕へ、新時代の中国株投資戦略」を
田代が執筆しました。
　円安対策の王道は外国株投資です。
https://www.nikihou.jp/organ/nikihotscr.html

2.中国の輸出入、予想外の低迷
　中国海関総署は８日、５月の貿易統計を発表したが、驚きの結果となった。

　輸出は１．０％増で４月の１４．７％増と比べ、１３．７ポイントも
低下した。ちなみに、ブルームバーグの市場コンセンサスは７．４％増で、
６．４ポイントも低い。

　輸入は▲０．３％減で、４月の１６．８％増と比べ、１７．１ポイントも
低下した。ちなみに、ブルームバーグの市場コンセンサスは６．６％増で、
６．９ポイントも低い。

　また、貿易収支は２０４．２５億ドルで前月よりも２２．６４億ドル増加、
市場コンセンサスは２００億ドルで若干高く出た。

　これまでもアナリストの予想は散々外れてきたが、下に外してきた。
しかし、今度は上に外している。

　このレポートでも、アナリストの予想が外れるのは香港への偽装輸出が
原因であることを示してきたが、その香港への５月の輸出は２８０億ドルに
留まった。ちなみに４月は３９５億ドル、昨年の５月は２６０億であった。
当局は輸出手続きの管理を徹底したが、その効果はてきめんであり、
どうやら、５月の香港への偽装輸出はほぼなくなったと言えよう。

　これまでも偽装輸出の手口を紹介してきたが、今回はその動機、方針が更に
はっきりする資料を発見した。簡単に紹介しておこう。

　まず、偽装輸出がなぜ行われるかという点であるが、香港、本土間での
人民元金利に差があり、裁定取引などができるからである。

　現在、人民元のオフショア市場が急拡大しているが、人民元の自由化、
国際化は道半ばである。香港で人民元を借り入れた場合の金利は現在、
２．２５〜２．５％程度。オフショア人民元の需給関係から自由に金利が
決定されている。

　一方本土では、金利規制が残っており、需給ではなく、政府が基準金利を
設定し、その基準金利を中心に狭い範囲で金利が決定される。本土で現在、
預金をすれば、３．２５〜３．３％程度で運用することができる。さらに、
銀行の理財商品を買えば、４．３％程度か、それ以上で運用することが
できる。最大で２％の金利差があれば、利鞘を稼ぐチャンスは十分にある。

　金利差があれば為替レートも差が出てくる。オフショアにおける
人民元対ドルレートとオンショアにおける人民元対ドルレートにも違いが
出てくる。より安く手に入る香港で人民元を入手し、より高く売れる本土で
売却すれば鞘を稼げる。裁定取引である。

　これまで指摘したように輸出を水増しするのだが、それには体積が小さくて
値段の張る電子部品などが使われるそうだ。距離的に近い深センの
福田保税区と香港の間でこうした電子部品を積んだトラックが行き来する
のである。それも、同じトラックが同じ荷物を積んで行き来するそうだ
（ちなみに、保税区なので税金がかからない）。そうすれば、形の上で
輸出になり、また輸入になる。検査する方も、中身と送り状が一致して
いれば、それ以上は取り締まらなかったのである。

　こうした現象は昨年末から顕著にみられるようになったそうだ。まさに、
実際の統計とアナリストの予想が外れだした時期と一致する。貿易業者の
経営はどこも苦しい。逆境を凌ぐために編み出した“商売”だが、さすがに
これだけ世間に注目されてしまってはこれまでである。当局は送り状と
中身などをもっと厳密にチャックすることで、こうした違法取引を締め出す
ことに成功、５月の数字は正常化したのである。

　今回の騒動で気づいたことが２点ある。

　１点目は、オフショア、オンショアを完全に遮断しておくことは難しい
ということである。今後当局は、国内金融市場の自由化、国際化を
進めるのか、オフショア人民元市場の拡大ペースを落とすのかといった
選択を迫られよう。国務院の幹部は規制緩和を進めようとしており、
方向性としては自由化、国際化が進む方向ではないかと考えられる。
そうだとすれば、長期的に金融市場の開放が進み、外国人にとって
本土市場への参入がこれまで以上に容易になりそうだ。

　２点目は、偽装輸出が剥げ落ちた貿易データが、厳しい内容である
ということである。外需だけでなく、内需も厳しい。貿易面からも、
景気回復の速度は遅いということが良くわかる。

　一週間を経て、周りの景色が一変した感がある。（６月８日作成）


2. 株式投資に関する有料メルマガのお知らせ
　昨年６月以来、万科企業（200002）、中国南玻集団（200012）、
長安汽車（200625）など１０社のＢ株企業を取り上げましたが、
そのほとんどがＨ株への転換期待などで暴騰しました。
　現在押し目を形成中ですが、上昇相場は終わっていないと予想しています。

　環境関連銘柄が市場の注目を集めています。
　都市化関連銘柄も、景気敏感株も、天井はまだ先だとみています。
　中国株投資は今がチャンスです。

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