中国株投資レッスン

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５月の官製製造業ＰＭＩは５０．８、予想外の上昇

配信日：2013年06月06日

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　　　　　　　　　　　　　　　　　　2013年6月6日　第266号

　　　　　「中国株投資レッスン」

　　　　　ＴＳ・チャイナ・リサーチ株式会社　田代尚機　発行
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　　　　　目次
　　　　　1.『中国株二季報 2013年夏秋号』の予約開始！！
　　　　　2.５月の官製製造業ＰＭＩは５０．８、予想外の上昇
　　　　　3.株式投資に関する有料メルマガのお知らせ

1.『中国株二季報 2013年夏秋号』の予約開始！！
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2.５月の官製製造業ＰＭＩは５０．８、予想外の上昇
　６月１日（土）に発表された５月の製造業ＰＭＩ（官製製造業ＰＭＩ）は
意外な結果となった。５月を０．２ポイント上回る５０．８となり、
ブルームバーグ社による市場コンセンサス（５０．０）を０．８ポイントも
上回った。

　この指数は５つの細目指数から成るが、“３つ上昇、１つ変わらず、
１つ下落”となった。

　上昇したのは、新規受注、原材料在庫、生産である。

　新規受注は５１．８で０．１ポイント上昇した。中国物流購買聯合会、
国家統計局はこれらの指数以外にも７つの補足指数を発表しているが、
その中で、新規輸出受注は４９．４で０．８ポイント改善している。
景気判断の分かれ目となる５０は越えていないものの、前月よりも大きく
回復している。

　ちなみに、貿易関連では、輸入、輸入価格といった補足指数も公表されて
いる。前者は５０．３で１．６ポイント上昇、後者は４５．１ポイントで、
５ポイント上昇している。内需は意外に好調、輸入価格は大きく上昇して
いるが、５０を下回っており、輸入インフレを心配するほどではない。

　受注についてまとめれば、内需は好調、外需も弱いなりに回復傾向にある
といえよう。

　原材料在庫は４７．６ポイントで０．１ポイント上昇した。５０を割って
はいるものの、回復傾向にある。補足指数である購買量指数は５１．５で
０．５ポイント上昇している。企業は先行きを楽観し、仕入を増やして
いる。そのほか製品在庫もわずかだが増えており、企業は販売に強気になり
始めている。これらの指数の変化はわずかであり、弱い動きではあるが、
ポジティブな方向に動いている。

　生産は５３．３で０．７ポイント上昇、昨年４月以来の高水準に達して
いる。将来の見通し改善を背景に、企業は生産を拡大させている。

　また、４月と変わらずとなったのは、サプライヤー配送時間で５０．８で
あった。５０を超えており、配送はそこそこタイトではあるが、需要が
強すぎて商品の発送が遅れるほどではないようだ。

　一方、唯一下落したのは就業人員指数であり、４８．８で４月と比べ、
０．２ポイント低下した。この指数は遅行指数であり、景気回復がしばらく
続かないと上昇してこない。下落したからと言ってあまり気にすることは
ないだろう。

　セクター別にみると、２１産業分類中１４産業で５０を超えた。特に
回復の著しいセクターは鉄鋼、非鉄金属などの景気敏感セクターである。
鉄鋼、非鉄金属では、新規受注が２ポイント以上上昇、生産指数は
４ポイント以上上昇した。

　そのほか、“衣、食、住、行（交通）”に関するセクターが好調であり、
特に大衆消費の需要が伸びている。

　今回の官製ＰＭＩは、ブルームバーグ社の予想と大きくずれている。
市場コンセンサスでは景気は鈍化する方向にあり、景気判断の分かれ目と
なる５０と同じ値であった。５月２３日に発表されたＨＳＢＣによる
中国製造業ＰＭＩは７カ月ぶりの５０割れとなった。それを参考にして
今回発表の官製ＰＭＩを予想したのだから、はずれても仕方ない部分は
あろうが、それにしても、今回の予想誤差は大きすぎる。

　ＨＳＢＣのＰＭＩは民営企業、輸出関連企業、零細企業が相対的に多いと
されている。官製ＰＭＩが好調な結果となったのは、国有企業、
内需関連企業、大企業の景況感が良くなっているということなのであろう。
中国は完全な市場経済ではなく、あくまで社会主義市場経済である。
本土企業、Ｈ株企業の中身を見ればわかる通り、圧倒的に国有企業の
ウエイトが大きいといった経済体制である。中国経済の実態をより正確に
表しているのは官製ＰＭＩの方であろう。

　一部の外国人市場関係者の中には、官製統計である以上、都合のいい
ように操作されているのではないかと穿った見方をする人もいる。しかし、
統計作成の目的は経済の実態をできるだけ正確に把握し、適切な政策を
打ち出すための重要な資料とすることである。国家比較に繋がる
ＧＤＰ統計と違い、ＰＭＩ統計はごまかしたところで、中国にとって
メリットはない。悪ければ必要な政策を打ち出すだけである。エコノミスト
との予想とかい離したからと言って、統計を疑うのではなく、素直に統計を
発表通りに評価すれば良い（輸出統計については統計が正確でないと
みているが、当局が統計を故意に操作しているのではなく、違法な
資金流入が原因とみている）。（６月２日作成）

（この時点では、景気後退懸念が弱まることから、今週の本土市場は強含み
と予想しましたが、市場はこの統計自体には反応せず、５月２９日を
ピークに一旦利益を確定させる動きが続いています。テクニカル指標を
みると、ＭＡＣＤなど一旦売りを示す指標も出始めています。
来週１０〜１２日は端午節のため休場です。８日から１０日にかけて５月の
各種統計が発表されます。しばらくは様子見の展開となりそうです。
これは６月５日大引け後のコメントです）

3. 株式投資に関する有料メルマガのお知らせ
　昨年６月以来、万科企業（200002）、中国南玻集団（200012）、
長安汽車（200625）など１０社のＢ株企業を取り上げましたが、
そのほとんどがＨ株への転換期待などで暴騰しました。
　現在押し目を形成中ですが、上昇相場は終わっていないと予想しています。

環境関連銘柄が市場の注目を集めています。
都市化関連銘柄も、景気敏感株も、天井はまだ先だとみています。
中国株投資は今がチャンスです。

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