中国株投資レッスン

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本土市場ＩＰＯ、なぜ再開されないのか？

配信日：2013年05月23日

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　　　　　　　　　　　　　　　　　　2013年5月23日　第264号

　　　　　「中国株投資レッスン」

　　　　　ＴＳ・チャイナ・リサーチ株式会社　田代尚機　発行
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　　　　　目次
　　　　　1.マネックス証券オンラインセミナー開催
　　　　　2.本土市場ＩＰＯ、なぜ再開されないのか？
　　　　　3.株式投資に関する有料メルマガのお知らせ

1.マネックス証券オンラインセミナー開催
　−中国株のカリスマが有望株を語る！−
日時：５月２７日（月）２０：００〜２１：００
内容：高成長から共同富裕へ。新時代の中国株投資戦略について話します。
前半はマクロ、後半は個別銘柄の紹介です。有望銘柄５〜８銘柄を
ピックアップする予定です。マネックス証券お客様向けのセミナーです。

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2.本土市場ＩＰＯ、なぜ再開されないのか？
　本土では２０１２年１１月１６日以来、ＩＰＯがストップしている。

　これまで中国経済は高成長を続けてきた。足元で鈍化しているとはいえ
今年第１四半期の実質経済成長率は７．７％もある。これだけ経済が
成長していれば、さぞかし資本市場も順調に成長していると思うかも
しれない。また、ＩＰＯがストップするのは珍しいことだと思うかも
しれない。しかし、ＩＰＯ停止は歴史的に見ると今回で７回目である。

　前回は２００８年９月１６日から２００９年６月２９日までの１８９日間。
金融危機の影響で株価が急落したためである。前々回は２００５年
５月２５日から２００６年６月２日までの２６４日間。国有企業において、
上場しても市場で売買することのできない非流通株が存在する。株価の
低迷に加え、この非流通株を流通化させるための改革をスムーズに行う
ためにＩＰＯが止められた。それ以前においても、株価が低迷すれば、
中国証券監督管理委員会（ＣＳＲＣ）は、それへの対応として、
度々ＩＰＯを停止させてきたのである。

　ＩＰＯ停止の理由が株価の低迷であれば、株価が上昇し始めた時点で
再開されることになる。ちなみに前回のＩＰＯ停止期間中、上海総合指数は
４３％上昇した。また、前々回は５０％上昇した。これらの例からみると、
ある程度株価が上昇しない限り、ＩＰＯは再開されないといえそうだ。

　足元で上海総合指数は低迷している。この点だけを見るとＩＰＯ再開は
まだ先のように思うかもしれないが、創業板指数は昨年１１月１６日から
今年５月１７日にかけて、終値ベースでは５６％も上昇している。ＩＰＯの
多くは創業板への上場であり、表面的なデータだけから判断すれば、もう
いつ再開されてもおかしくない。

　ただし、今回はこれまでと少し状況が異なるようだ。ＩＰＯを停止させて
いるのは株価低迷だけが理由ではない。現在のＩＰＯ制度には問題があり、
その問題を解決するためにＣＳＲＣは制度改革を進めている。新しい制度
作りに手間取っているので再開できないでいる。

　何が問題なのか。創業板、中小企業板に上場する企業の質が良くない。
本来、規模の小さな企業は、大きな企業と比べ、成長率が高くなければ
ならない。新しい産業を育て、経済の質を高めていくためには、どうしても
高成長を続ける民営企業が結果的にたくさん上場してこなければいけない。
しかし現状では、創業板、中小企業板企業の業績の伸びは芳しくない。

　それどころか、民営企業の中には、会社の実態を偽り、虚偽の報告書を
でっち上げて上場してしまう企業、上場後、粉飾決算を行う企業が後を
絶たない。つまり、審査の仕方、管理監督に問題があるということである。

　上場とは単に資金調達を行うことだけが目的ではない。株主が企業を
しっかりと監督することで、経営効率を高め、企業の成長を促す。企業の
経営メカニズムを高めることも上場の目的の一つである。

　国有企業改革の出口としての上場はひと段落した。これから必要なのは、
民営企業の活性化である。イノベーションを推し進めるためには小回りの
利く民営企業の方が優れている。民営企業が中心となって戦略的新興産業を
支えて行かなければならない。

　別の見方をすれば、中国は資本集約型産業の急拡大だけで発展できる時代は
過ぎ去った。これからは、知識集約型産業を育成していかなければ
ならない。そのためには優秀な民営企業を育てていかなければならないのだ。

　どうやって育てるのか。厳し過ぎず、易し過ぎない上場資格要件、
仲介機関の適切なアドバイス、違反した場合の厳しい罰則規定などが重要で
ある。現在検討中の新株発行制度改革方案では、上場企業が違法行為を
行った際、主幹事証券会社、会計士、弁護士などにも責任を持たせる方向で
案が練られているようである。

　ＩＰＯ再開第１弾は１５社程度になる見込み。これらの企業では書類面での
審査は終わり、また、現地調査も終わったようだ。今後、第２弾、第３弾が
発表され、ＩＰＯは徐々に正常化するであろう。仲介機関にとって、責任が
重すぎれば、ＩＰＯ業務は魅力のない商売となってしまう。かといって、
責任を小さくすれば、質の悪い企業が多くなってしまう。さじ加減が
難しい。再開の時期ははっきりせず、６月中なのか、あるいは
７月以降なのか、市場でも意見が分かれている。

　これからの中国経済は、創業板、中小板企業板などに上場する民営企業が
カギを握る。こうした視点から見ると、今回の制度改革は中国経済の将来を
決定づける重要なものと言えそうだ。（５月１７日作成）


3. 株式投資に関する有料メルマガのお知らせ
　昨年６月以来、万科企業（200002）、中国南玻集団（200012）、
長安汽車（200625）など１０社のＢ株企業を取り上げましたが、
そのほとんどがＨ株への転換期待などで暴騰しました。
　現在押し目を形成中ですが、上昇相場は終わっていないと予想しています。

　環境関連銘柄が市場の注目を集めています。
　都市化関連銘柄も、景気敏感株も、天井はまだ先だとみています。
　中国株投資は今がチャンスです。

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