中国株投資レッスン

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香港への偽装輸出で統計水増しか！？

配信日：2013年04月18日

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　　　　　　　　　　　　　　　　　　2013年4月18日　第259号

　　　　　「中国株投資レッスン」

　　　　　ＴＳ・チャイナ・リサーチ株式会社　田代尚機　発行
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　　　　　目次
　　　　　1.人民元投資入門（田代尚機著）、書店で好評販売中
　　　　　2.香港への偽装輸出で統計水増しか！？
　　　　　3.株式投資に関する有料メルマガのお知らせ

1. 人民元投資入門（田代尚機著）、書店で好評開始
　“どんなに中国が嫌いでも、人民元資産だけは嫌いにならないでください”

　本土市場は昨年１２月初旬に大底を付け、回復基調をたどっています。
　中国は３月の全人代を経て、名実ともの習近平体制が発足しました。
　これからの５年間、内需主導型経済への移行が進むことで、中国経済は
質の高い成長を続けるでしょう。

　今後、円安は必至の状況です。人民元資産を持たないリスクを意識して
ください。

　現在、書店で好評販売中。
　出版元は日経ＢＰ社、定価は（本体１６００円＋税）です。
現在、アマゾンで販売中。詳しくはこちらをご覧ください。
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2. 香港への偽装輸出で統計水増しか！？
　輸出の伸びがおかしい。３月こそ１０．０％増で、市場コンセンサスと比べ
０．５ポイントほど低かったが、２月は２１．８％増で、市場コンセンサス
よりも１１．７ポイントも高かった。さらに、１月は２５．０％増で、
市場コンセンサスよりも８ポイント高かった。

　春節の影響を避けるために、第１四半期の伸び率で分析してみると、
輸出は１８．４％増であった。国務院が全人代で決めた今年の貿易全体の
伸び率目標は８％に過ぎず、足元の輸出は予想外の伸びと言えよう。

　国別の統計でみると、香港が輸出シェアトップで２０．８％、伸び率は
７４．２％と際立っている。第２位はアメリカでシェアは１５．６％、
伸び率は６．８％、第３位はＥＵでシェアは１４．９％、伸び率は
１．１％、第４位はアセアンでシェアは１０．３％、伸び率は２８．０％で
あった。ちなみに日本は第５位でシェアは６．９％に過ぎない。また、
日本への輸出は３．６％減であった。

　まず、全体の伸び率の評価であるが、アセアン向け、香港向けの輸出が
急増したことで、中国の輸出は大幅に伸びたことになる。ちなみに、香港を
抜いて輸出の伸びを計算すると、９．２％増、更にアセアンも除いて
計算すると６．９％増になる。これらの数字の方が、ずっと世界経済の
景況感と一致する。

　アセアン向けが伸びている理由ははっきりしている。アセアンと中国の
間で２０１０年１月、中国・アセアン（主要６カ国）自由貿易協定が
結ばれた。その効果が表れているのだ。

　中国製品の価格は安く、アセアン諸国の消費者には受け入れやすい。また、
中国の輸出品目は網羅的であり、アセアン経済と補完関係にある。さらに
言えば、アセアン経済は好調である。だから、大量の商品が中国から
流れ込むのである。

　やや脱線するが、日本の多くのマスコミは、アセアン諸国は領土問題に
より、中国との関係は悪化しているような報道を続けている。特に
ベトナムとの間では緊迫した状態であるような報道が目立つ。しかし、
貿易上は全くそんなことはない。ベトナムとの間では自由協定こそ結ばれて
ないものの、それでもベトナム向けの輸出は４０．２％増である。日本とは
対照的な状況である。

　日本は脱中国を図り、アセアン諸国との関係を強化しようとしている。
しかし、アセアンに向けて輸出、直接投資を拡大させるには、中国といった
強敵と戦って勝ち抜いて行かなければならない。そんなに甘くはないだろう。

　香港についてであるが、香港は貿易の中継点であり、もともとシェアは
大きい。それ自体、不思議なことではないが、この伸び率は明らかに異常で
ある。何か特殊な要因がない限り、こうした高い伸びになるはずがない。

　中国は香港を人民元オフショア市場に育てようとしている。第１四半期の
人民元による貿易決済額は６９９２億元に達し、貿易全体の１１．４％を
占めた。海外で流通する人民元は着実に増加している。

　一方、国務院は人民元の国境を超えた移動を厳しく制限している。海外で
流通する人民元は資本取引に用いるために本土に持ち込むことはできない。
しかし、経常取引、つまり、貿易であれば問題ない。この点に今回の異常な
現象を解き明かすカギがある。

　オフショア人民元市場での金利水準は本土市場における水準よりも低い。
オフショア金融市場は発展途上であり、運用面での金融インフラの整備が
遅れているからである。

　要するに、輸出だと偽り、代金を国内に持ち込むような行為が横行している
のである。中国の統計はいい加減だという人が多いが、こういうところは
非常に素直である。

　最初の話に戻せば、アナリストの予想が間違っていたのではなく、
違法行為による資金流入の結果、輸出が予想よりも高く出たということで
ある。ＧＤＰ統計は実体よりも過大になっているはずだ。

　ＧＤＰベースで見れば、景気は第３四半期に底打ちし、第４四半期には
着実に回復に向かっている。しかし、企業業績を見ると、第３四半期が底に
なるかどうかは微妙なところである。おそらく、第４四半期が底となり、
第１四半期も緩やかに回復しているといった姿が実態に近いと予想される。
中国の景気はようやく底打ちしたところである。（４月１３日作成）


3. 株式投資に関する有料メルマガのお知らせ
　昨年６月以来、万科企業（200002）、中国南玻集団（200012）、
長安汽車（200625）など１０社のＢ株企業を取り上げましたが、
そのほとんどがＨ株への転換期待などで暴騰しました。

　現在押し目を形成中ですが、上昇相場は終わっていないと予想しています。

　環境関連銘柄が市場の注目を集めています。

　都市化関連銘柄も、景気敏感株も、天井はまだ先だとみています。
中国株投資は今がチャンスです。

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